O etapa care precede o decizie a unei intreprinderi cotate la bursa poate constitui o informatie confidentiala in legatura cu care pietele financiare trebuie informate

In scopul de a asigura integritatea pietelor financiare ale Uniunii Europene si de a consolida increderea investitorilor in respectivele piete, Directiva 2003/6 [1] interzice utilizarile abuzive ale informatiilor confidentiale si impune emitentilor de instrumente financiare sa faca publice, de indata ce este posibil, informatiile confidentiale care ii privesc in mod direct.

O ``informatie confidentiala`` este definita ca fiind o informatie (I) cu caracter precis, (II) nepublicata inca, (III) care se refera in mod direct sau indirect la unul sau la mai multe instrumente financiare sau la emitentii lor si (IV) care este susceptibila sa influenteze in mod semnificativ cursul instrumentelor financiare in cauza sau cursul instrumentelor financiare derivate conexe. Directiva 2003/124² ofera o definitie mai detaliata a notiunii ``informatie cu caracter precis``. Astfel, informatia trebuie sa indice un ansamblu de circumstante existente sau despre care exista motive rationale de a crede ca vor exista ori un eveniment care a avut loc sau despre care exista motive rationale de a crede ca va avea loc.

Bundesgerichtshof (Curtea de justitie federala, Germania) a solicitat Curtii de Justitie clarificari cu privire la notiunea ``informatie cu caracter precis``. Aceasta instanta este sesizata cu un litigiu intre domnul Geltl si Daimler AG privind prejudiciul pe care primul sustine ca l-a suferit ca urmare a publicarii pretins tardive de catre aceasta societate a unor informatii referitoare la incetarea anticipata a mandatului domnului Schrempp ca presedinte al consiliului sau de administratie. Astfel, la 28 iulie 2005, cursul actiunilor Daimler a urcat puternic, in urma publicarii deciziei consiliului de supraveghere al Daimler, adoptata in aceeasi zi, potrivit careia domnul Schrempp se va retrage la sfarsitul acelui an si ca va fi inlocuit de domnul Zetsche. Or, domnul Geltl vanduse deja actiunile sale Daimler.

Bundesgerichtshof urmareste sa se stabileasca in special daca o informatie precisa legata de retragerea domnului Schrempp putea exista inainte de decizia consiliului de supraveghere din 28 iulie 2005.

Astfel, la 17 mai 2005, domnul Schrempp a discutat despre intentia sa cu presedintele consiliului de supraveghere, iar ulterior alti membri ai consiliului de supraveghere si ai consiliului de administratie au fost de asemenea informati.

Prin hotararea pronuntata in aceasta zi, Curtea raspunde ca, in cazul unui proces de lunga durata prin care se urmareste realizarea unei anumite circumstante sau provocarea unui anumit eveniment, pot sa constituie informatii cu caracter precis in sensul acestor dispozitii nu doar circumstanta sau evenimentul in cauza, ci si etapele intermediare ale procesului mentionat care sunt legate de realizarea acestora. Astfel, o etapa intermediara a unui proces de lunga durata poate ea insasi constitui un ansamblu de circumstante sau un eveniment potrivit sensului atribuit in mod obisnuit acestor termeni.

Aceasta interpretare nu este valabila exclusiv pentru etapele deja existente sau deja produse, ci priveste inclusiv etapele despre care exista motive rationale de a crede ca vor exista sau ca se vor produce.

Orice alta interpretare ar risca sa aduca atingere obiectivelor directivei de a asigura integritatea pietelor financiare ale Uniunii si de a consolida increderea investitorilor in respectivele piete. Astfel, a exclude posibilitatea de a considera ca o informatie referitoare la o asemenea etapa a unui proces de lunga durata are un caracter precis ar anihila obligatia de a face publica informatia respectiva chiar daca aceasta ar avea un caracter specific si chiar daca ar fi prezente inclusiv celelalte elemente constitutive ale unei informatii confidentiale. Intr-o asemenea situatie, anumiti detinatori ai acestei informatii s-ar putea afla intr-o pozitie avantajoasa in raport cu ceilalti investitori si ar fi in masura sa profite de aceasta informatie in detrimentul celor care nu o cunosc.

In ceea ce priveste notiunea de ansamblu de circumstante despre care exista motive rationale de a crede ca vor exista sau de eveniment despre care exista motive rationale de a crede ca va avea loc, Curtea precizeaza ca se refera la circumstantele sau la evenimentele viitoare cu privire la care, pe baza unei aprecieri globale a elementelor deja disponibile, exista o perspectiva reala ca vor exista sau ca vor avea loc. Prin urmare, nu se impune demonstrarea unei probabilitati ridicate a circumstantelor sau a evenimentelor in cauza. In plus, amploarea efectului acestui ansamblu de circumstante sau al acestui eveniment asupra cursului instrumentelor financiare in cauza nu are incidenta asupra interpretarii acestei notiuni.

Hotararea in cauza C-19/11 Markus Geltl/Daimler AG

1 Directiva Parlamentului European si a Consiliului din 28 ianuarie 2003 privind utilizarile abuzive ale informatiilor confidentiale si manipularile pietei (abuzul de piata) (JO L 96, p. 16, Editie speciala, 06/vol. 5, p. 210).
2 Directiva Comisiei din 22 decembrie 2003 de stabilire a normelor de aplicare a Directivei 2003/6 privind definitia si publicarea informatiilor confidentiale si definitia manipularilor pietei (JO L 339, p. 70, Editie speciala, 06/vol. 5, p. 243).